经济

　　美国近1，2个月的经济数据有所好转。不过个人看法，2008年是美国先衰退，而2012年上半年则很可能被欧洲经济衰退拖下水。欧洲衰退，中国经济减速的情况下，美国难以独善其身。

　　美国国内的问题，就是房地产何时见底，房地产开工率何时恢复正常数值的问题。房地产开工率的好数据可以引起美股大涨。但是美国房价2011年又在去年的基础上跌了近3%，离止跌复苏还有一段时间。开工率也远未恢复正常，目前还处于去库存时期。

　　美元指数上涨，并非意味着资金回流美国，几周之内，光欧洲银行就通过欧洲央行ECB向美联储借了800多亿美元（流动性互换）。Cisco有400多亿美元在海外，而美国母公司只有不到40亿。Oracle，微软现金的70%以上，也囤在海外，3家公司囤在海外的钱就有1000多亿美元，在没有税收豁免的情况下，这些钱不大可能回流美国，这些钱，也并非都是美元资产。当然美国国内也不缺资金，缺的是值得投资的项目。

　　还是图解方便。

　　图1：美国经济周期研究所ECRI领先指标

　　绿色是GDP增长率，阴影部分是经济衰退时间

　　图2：美国有贷款的屋主的净资产（蓝线）

　　2007年以来，美国有贷款的屋主的净资产，从13万亿跌到了6万多亿美元。房地产贷款余额（红线）10万亿美元，轻微下降。近20%，近一千万房子的现价低于贷款余额。房地产贷款余额从2001年的5万亿，增长到了2007年的十万亿以上，大大提前透支了他们的消费能力。

　　人云亦云的观点可能认为美国次贷是穷人闹的，其实受伤最深的是"刚需"普通中产阶级。房地产泡沫，是所有泡沫中的战斗机，杀伤力极大。美国一半以上的房子，是没有贷款的，没有算在图内。因为2011年美国股市没有涨，房价还在下跌，所以美国人的净资产今年大致下降了2万多亿美元。

　　另一个人云亦云的观点，认为中国投资美国的两房债已经泡汤，而事实上两房债的流动性仅次于美国国债，是2009年以来债券市场，除了美国国债以外，最有利可图的债券品种。严重怀疑那些信口开河说两房债已经泡汤的记者和"专家"，根本不知道两房债价格的大致走势（Barrons每期会公布价格指数），以及二级市场每个月的成交量。Bill Gross曾经卖光了美国长期国债，也没有抛持有比重占20%以上的两房债。两房（房利美，房地美）如果退出市场，美国房价还得猛跌更多，美国经济也必将再次陷入衰退。现代信用经济，贷款让人可以透支未来30年的收入买房，贷款对房价上涨功不可没。从另一方面看，银行利率会极大地影响房价。当然购买两房债逻辑上是非常荒谬的，逻辑上持有两房债等于支持美国人以4.5%的利率买房，而主人（两房债名义上的主人）则需要支付7%以上的利率贷款买房，这是一种难能可贵的奉献精神。

　　美国房地产开工率

　　一旦上升到80万套/年的年率，美国经济就从房地产泡沫破裂的衰退中复苏了，连续超过100万套/年的年率，美国经济就全面复苏了，房地产业创造的大量就业机会，将使得失业率大幅下降。

　　房子提款机曾经制造的经济繁荣

　　美国民众从房地产的净资产（房价减去贷款余额）上的借款占个人收入比重。2004-2007年，房子成为美国人的提款机，美国房主平均从房子里，提取了年收入的近7%左右。2008年以后开始还债。

　　QE3时机

　　美联储最近一次议息会议彻底没有提及量化宽松，这是正常的，因为目前油价太高，美国通货膨胀率太高（高于3%的上限，美联储不可能只看核心通胀率），失业率也算是下降了，而美国经济尚未陷入衰退。量化宽松的前提是美国经济陷入衰退边缘，并且通货膨胀不高，估计油价不高于85美元/桶。

　　2012年美联储公开市场委员会（FOMC）鸽派（倾向于货币宽松）净增加4人。一旦美国经济被欧洲拖下水（2008年是美国房地产泡沫破裂，拖全世界经济下水，这次反过来），那么明年鸽派更多的美联储会议，将极有可能推出量化宽松三期（或者变相的量化宽松，比如再购买两房债，降低美国房贷利率）。

　　我已经给阴谋论找好理由了：量化宽松一期二期的套利资本，在2011年下半年到2012第一季度或者上半年已经抛售平仓，算是第一茬收割；以后的宽松就是新的出击收割了。

　　附录：美国与中国房价对比（已经折算成美元/平方米）

　　这仅仅是个参考，美国有房产税，美国大部分地区可建筑面积大，谁都可以自己造房子。当然人多地少的日本香港也不是房价年年涨的。